★ 某券商华发股份（600325）配股点评公司今日公告称，拟以13.98 元每股，以10：3 的比例向原股东进行配股。5 月9 日为股权登记日
主要观点:1、公司此次配股价格为13.98 元，拟募集资金26.5 亿，低于允许的募集资金上限30 亿，配股价也相应比上限价格15.83 低12%左右，配股价格相对5 月6 日收盘价折让32.2%。13.98 元的配股价格对于老股东较为有利。2、 不考虑配股，我们预测公司08-09 年EPS 分别为1.20 元和2.10 元，配股价格的08 年动态PE 仅为11.6 倍。如果以5 月6 日收盘价为测算依据，按照以上价格和比例配股完成后的自然除权价格为19.10 元,10：3 配股后摊薄EPS 分别为0.923 元和1.615 元，对应除权后价格分别为20.7 倍和11.8 倍，考虑到公司优良的基本面，估值相对较低。并且伴随配股资金到位，公司开发速度必然相应加快，预计08 年，尤其是09 年的业绩很可能超出我们目前预期。2、如果配股成功实施，将进一步增强公司实力，在行业调整过程中，拥有充沛的现金就近似于拥有廉价的优质土地。预计的募集资金净额为25.6 亿，公司的净资产将在一季度末的基础上增加约125%，账面现金将达到46 个亿，充沛的资金实力将使得公司异地拓展的进程加快，并且获得优质土地储备的几率大增。公司昨日同时公告斥资1.1 亿收购了红门楼项目剩余的30%股权，收购完成后公司拥有红门楼项目100%的股权，每平米土地成本2225 元低于目前4000-5000 元/平米的市场价格，预计项目售价可以达到1 万元，2225 元/平米的土地成本可以保证项目毛利率达到40%左右。预计该项目将于09 年开工，主要在2010-2012 年体现收益。3、考虑到公司优质的基本面（参见下页公司项目储备列表）以及合理的配股价格，维持对公司的“强烈推荐”评级，建议投资者参与配股。
【简评】：充裕的现金、低成本土地储备以及良好的市场份额是华发平滑行业调整压力的有利因素，但在行业调整未完全明朗前，笔者一直坚持优质地产股股价难以有上好表现，更多的是阶段性波段摊低成本操作，静待下半年的机会。（分析师：韦海生）

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