广发投资内参第976期

每日策略分析
大盘权重股受制于经济与业绩出现减速困惑，出现大幅回调，对市场形成较大拖累，打击尚未完全稳定的市场人气。目前市场开始进入震荡分化阶段，短期仍需要消化整固，但中期反弹格局并未发生变化。（分析师：龚贵林）
重要信息点评
目  录

★ 某券商发布S哈药研究报告，预计公司08年-10年每股收益分别为0.49元和0.57元和0.68元，给予公司谨慎推荐的投资评级
★ 某券商研究员发布食品饮料行业2008年5月跟踪报告：白酒健康发展，葡萄酒重新进入快增长通道
★ 某券商华发股份（600325）配股点评公司今日公告称，拟以13.98 元每股，以10：3 的比例向原股东进行配股。5 月9 日为股权登记日

报告内容

★ 某券商发布S哈药研究报告，预计公司08年-10年每股收益分别为0.49元和0.57元和0.68元，给予公司谨慎推荐的投资评级
主要观点：近日，哈药集团公布了2007年年报。公司完成营业收入829026万元，比去年同期下降10.6%；实现净利润59180万元，比去年同期增长26.64%。约合每股收益0.48元。公司业绩变化好于前期判断。出口业务和抗生素原料药业务成为年报亮点。公司2007年外贸出口同比增长120%，达到8.7亿元。原独联体国家、非洲基本上没有医药制剂工业体系，一度成为印度等国药企出口业务的增长点，进入壁垒的突破和公司的地缘优势有利于出口业务08年进一步发展。青霉素工业盐2007年下半年价格大幅上涨也提升了公司第四季度的业绩。公司全年每股收益为0.48元，其中第四季度为0.23元。期待有所突破的股改方案。2007年12月3日公司推出了通过债务豁免来支付股改对价的股改方案，相当于流通股股东每10股获得0.05366股。由于送股比例过低等原因，公司原股改方案未能通过。股东价值最大化是公司民主和治理结构完善的最大体现，产业价值最大化应该成为博弈各方的利益纽带。公司目前的股价约为10元，总市值约为120亿元。2006年前，公司业绩三驾马车之一三精制药被列入公司合并报表。我们估算2006年公司的产业并购价值在150亿元以上。我们认为公司“暂时搁置争议、在发展中解决争议”的思路有利于推出共赢的新股改方案。呈现全流通股价博弈特点的s股。依照2007年年报，哈药集团前十大流通股所持股份占已流通A股的比例指标排在106家医药上市公司第一位，为64.85%。其它依次为华兰生物、丽珠集团、华海药业、三精制药、恒瑞医药、千金药业、海翔药业、国药股份（43%）。哈药集团的前十大流通股清一色由财务投资者构成，而其它公司基本为产业投资者据于主导地位且财务投资者的持股总和小于产业投资者。扣除非制药业务的贡献，哈药集团5月5日的市盈率排在106家医药上市公司倒数第一位，约为21倍，而行业个股市盈率中值在45倍以上。我们认为股东持股集中度特征类同于全流通达到平衡态时分布，哈药集团股价走势某种意义上演变为机构对后市看法的方向标。预测公司2008年-2010年收入分别为90.4亿元，100.5亿元和109.6亿元，净利润分别为6.12亿元，7.1亿元和8.45亿元，约合每股收益分别为0.49元和0.57元和0.68元。2008年的动态市盈率目前约为20倍，调高评级，给予公司谨慎推荐的投资评级。
【简评】：医药行业受宏观调控影响较小，公司股价的动态市盈率较低，后市面临交易性机会。（分析师：陈捷）

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