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| 瑞银证券：利润率面临的风险有几何？ |
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作者：瑞银证券 文章来源：互联网 点击数： 更新时间：2008-7-25 15:52:02  |
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【摘要】
不同寻常的周期
与当前周期并存的是，盈利能力大幅增强，盈利增长稳健。此外，尽管增长有所放缓，商品价格猛涨，同时伴随信贷紧缩，但上述趋势仍持续存在。
区分长期因素与周期性因素
我们判断主导盈利韧性的因素有三—商品周期、盈利杠杆及薪资得到控制。尽管三者均看似有结构性支撑，但却存在周期性风险。我们认为利润率将萎缩，同时利润增长将放缓，甚至可能出现下滑。但结构性因素表明利润率的降幅可能不会像以往周期一样大。
盈利风险:基于自下而上分析的结论
我们建立了一个模型以预测全球股东权益回报率水准及变动。我们的“基本情景”假设暗示，盈利能力和盈利将小幅萎缩。即使是“较强情景”假设，也仅表明股东权益回报率和盈利将持平。而当前自下而上的预测则显示各地区和各行业的利润率将普遍上升，使得2009年及以后的盈利预测均较为乐观，与上述结果相悖。这说明盈利预测难免会继续下调。
潜在市场影响
在盈利预测全线下调的情况下，股票回报率可能受市盈率上升主导，而这出现的前提是市场对宏观前景有信心。但目前的市盈率看似已经反映了盈利下滑的预期。因此，盈利预测下调未必会导致股价自当前水准下跌。
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