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| 高华证券：美国是否会出台更多财政措施？ |
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作者：高华证券 文章来源：互联网 点击数： 更新时间：2008-7-23 21:41:13  |
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【内容摘要】
如我们上周所述，2月份开始实行的财政刺激措施的作用已经开始减退。这导致国会和金融市场关于第二轮财政刺激措施的争论进一步升级，并可能会在9月份变得更加激烈，届时众参两院至少会有一方可能会通过第二轮财政刺激措施的提案。
然而，虽然第二轮财政刺激措施看来可能迟早会出台，但可能对2009年的影响更大，而非今年下半年，原因有三。首先，国会在9月底之前不会实施新的财政刺激措施，即便真得出台了新措施，其影响最早在第四季度末才能够显现出来。其次，将面临争议的财政刺激措施的规模可能会明显小于第一轮措施，约为500亿美元。第三，部分财政刺激措施可能会包括支出项目，这些项目对于经济增长的短期影响较小，因为支出的产生会横跨几个月时间。
这场争论最终如何收尾，将取决于未来两个月的事态发展。一旦这个问题在9月份引发争论，就业数据的持续恶化或金融市场的动荡都可能会导致市场的反应较当前的预期更加激烈。
随着第一轮财政刺激措施的作用开始逐渐减退，公众关注的焦点自然而然地转向了第二轮刺激措施出台的可能性。虽然看起来联邦政府可能迟早会出台新措施以刺激经济，但可能对2009年的影响更大，而非今年下半年。一轮财政刺激措施之后往往会出台第二轮措施。政府通常以多轮措施对经济进行干预。举例来说，在上一轮经济衰退之后，国会分别在2001年、2002年、2003年和2004年实施了税收法案，每次的法案中都包括一些刺激经济的举措。失业保险领取期限不止一次被延长。早在2008年年初第一轮财政刺激措施尚未开始实施之时，立法者就已经开始就第二轮刺激措施展开讨论。然而他们当时讨论的核心主题是第一轮措施的“剩余内容”，即被某个党派提到桌面上来但是由于未能达成一致意见而被放弃的那些提议，因此直到最近国会大多数议员还并未认真看待有关第二轮财政刺激措施的讨论。
如果真得要做，那么必须是在9月份。最后一批退税支票是在两周前寄出的，截至目前为止退税总金额达到910亿美元（另外考虑到还有其他一些符合条件的个人报税并申请退税，财政部在今年年内和2009年年初可能还会陆续寄出总额为150亿美元的退税款项）。如我们在7月18日的“美国经济分析”中所述，据我们估算，退税措施带动3月份直到6月底个人消费累计金额增长了260亿美元，相当于约有四分之一的消费者最终将花费退税金额的50%，这意味着未来几个月新增消费支出也会达到相似的规模，但随着消费支出恢复至财政刺激措施实施之前的趋势水平，今年下半年零售额月环比增长可能会为负值。
理论上讲，随着第一轮刺激措施的作用逐渐消退，国会可能会出台更多的刺激措施以进行干预，但在9月份推出第二轮刺激措施的时间窗口非常短。在8月份国会休会之前，国会可能会初步考虑旨在刺激经济的支出法案，但正式的立法活动将在9月8日国会复会（会期约为1个月）之后才会进行（9月26日是原计划中的休会日，但通常会被推迟到10月初）。国会领导人并未重视大选之后出现“跛鸭”时期的可能性，这大概是因为人们普遍预期民主党将在新一届国会中获得议席并可能会主宰白宫。
这意味着，今年实施财政刺激措施的时间窗口非常短，而此后至少在2009年2月份之前联邦政府都不太可能通过新法案。
第二轮财政刺激政策的规模很可能会小于第一轮。今年2月份通过的法案总额达1,500亿美元，包括略高于1,000亿美元的现金退税。眼下，第二轮刺激政策的讨论主要围绕着一项500亿美元左右的议案而展开。6月初，民主党推定总统候选人奥巴马表示赞成这个规模的计划，国会最近展开的几次讨论也集中在这个规模的议案。可以设想更大规模的刺激政策，但可能会遇到财政保守派人士的更多反对。
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