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| 国泰君安：软着陆的证据-点评2季度税收数据 |
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作者：国泰君安 文章来源：互联网 点击数： 更新时间：2008-7-23 21:41:12  |
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【内容摘要】
税收印证减速
08年上半年的税收增速为30.5%，略低于1季度的33.8%，以此推算，2季度当季的税收增速约为27.7%，虽有明显减速，但仍远高于20.1%的GDP名义增速。
自96年以来税收增速一直高于统计局公布的GDP增速，且在05年以来差距有扩大的趋势。对于后一现象，一个公认的解释是近年来税收征收力度的加大。以此而论，税收增速的下降也不一定源于GDP增速的下降，还可能源于征收力度边际效用的减弱。
但我们观察到，增值税的变化趋势与GDP走势更为密切。这也不难理解，由于我国增值税为主体税种，其按照比例增收，因而对经济运行的反映也更为准确。
08年上半年的税收增速为22.4%，略低于1季度的25.2%，以此推算，2季度当季的税收增速约为19.7%，不仅远低于其1季度增速，还低于20%左右的GDP名义增速。
从增值税的减速来看，经济减速的趋势确定无疑。
软着陆有支撑
虽然从税收减速的角度，可以印证经济的减速趋势。但由于目前的税收增速依然高达30％，而且连年的财政增收大幅改善了我国财政状况，在07年出现近20年来的首次财政盈余，这意味着政府短期内依然存在刺激经济增长的能力。
比照98年金融危机的案例，2000年财政赤字占财政收入的比重一度接近20％，比98年上升了10％左右，其占GDP的比重也上升了1.2%。而我国目前财政盈余占GDP比重在0.7%左右，若达到02年时-2.6%左右的低水平，对于增长的潜在刺激能力可达到GDP的3%。
联系到政府今年以来对经济增长的暧昧态度，我们认为中国经济虽有减速，但减速幅度将低于市场的悲观预期。而增长与通胀不可兼得，相应通胀的程度也将高于市场的乐观预期。
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