􀂄 华侨城A 深度研究报告：价值明显低估，维持买入

　　􀂄 投资评级与估值：根据最新公司信息，我们采取相对以前更保守的预测，并下调了部分房地产项目的售价和结算面积，考虑资产注入和全面摊薄，我们预计，2008-2009 华侨城A 的EPS 分别为0.64 元、0.96 元，分别较先前预测下调了5.9％和5.0％。目前华侨城2008-2009 年动态市盈率分别为25 倍、17 倍，估值已具有较强的吸引力，我们维持“买入”的投资评级。未来6-12 月合理目标价20.9-28.0 元。

　　􀂄 关键假设点：2008 年、2009 年主题公园游客接待量分别增长31％、22％。各房地产项目的结算价格、面积均符合我们的预期（具体参见报告正文P29）。

　　􀂄 有别于大众的认识：项目规划和目前工程进展基本符合预期，2008 年开始公司将进入到一个新的发展期；目前地产项目销售尚可，或没有先前市场预期那么悲观；房地产业务对于华侨城利润贡献很大，旅游业、房地产业对华侨城都很重要，两者可以说是相得益彰、缺一不可，尤其是考虑到旅游业是华侨城业务发展的前提和基础，旅游对于华侨城模式的成功起到了极为关键和决定性的作用，旅游业对于华侨城同样很重要，甚至更为重要；华侨城“旅游+地产”的独特经营模式是可以持续的，是可以异地移植的，其未来复制或移植的空间仍很大，我们看好未来华侨城发展前景，华侨城可以，也应该享受高于行业平均水平的溢价。

　　􀂄 股价表现的催化剂：资产注入具体方案如期出台并顺利过会；再次获取项目以及云南华侨城项目（昆明）公告具体项目规划。

　　􀂄 核心假设风险：房地产进一步调控政策，尤其是深圳市土地增值税等政策的出台；集团资产注入的方式、时点等存在较大不确定性；房地产结算具有较大的不确定性。

　　光大证券:震荡反弹有望延续

　　周四沪深两市股指震荡回落，尾盘跳水。沪指收盘3637.32点，下跌20.11点，跌幅0.55％,成交1142.66元；深市收于13410.15点，下跌122.19点，跌幅0.90％，成交601.68亿元。沪市上涨股票为249家、下跌517家，深市上涨股票199家，下跌383家。

　　消息面，1、证监会要求全力维护市场稳定。中国证监会近日在系统内下发《关于做好证券期货市场抗震救灾和维护稳定有关工作的通知》，要求系统各单位切实做好证券期货系统受灾受损单位和网点的恢复重建工作，同时全力做好抗震救灾期间市场稳定和社会稳定工作，加强市场监控，防止因灾情引发其他不稳定因素。2、4月份全国工业增加值增长15.7％。国家统计局发布的数据显示，4月份全国规模以上工业企业增加值同比增长15．7％。这一增速比上月回落2．1个百分点，比上年同月回落1．7个百分点。国家统计局分析指出，如扣除不可比因素，增速与上月大体相当，与上年同月持平。3、新一届发审委将审核三公司再融资申请。这三家公司及其发行事宜分别为：广州国光的增发申请，葛洲坝的可分离债发行申请，以及鲁泰的增发申请。

　　从全天运行情况看，前期高度活跃的医药、农业等板块继续调整，而金融、有色等权重板块在经历了周三的大幅活跃后也相续走弱，热点继续处于快速轮换之中。

　　市场展望：两市目前处于上有60日均线压制、下有5、10日均线支撑的尴尬境地，上破60日均线需要成交金额有效放大的配合和持续热点板块的出现，而若选择向下并触及缺口上沿的话，则有可能引发政策干预。

　　尽管周四尾盘一小时两市指数出现了快速跳水，但行情的总体运行趋势仍然处在平稳态势之中，在管理层明确要求全力维护市场稳定的大环境下，跳水更有可能是短期获利盘离场造成的单日波动，另外，与周五即将大额解禁的交通银行也有一定的关系。但要引起投资者重点关注的一个市场现象就是热点的轮动速度似乎过快，热点持续性差表明了场内资金的浮躁心态，不利于反弹行情向纵深延续，同时，也给投资者的操作带来了较大的难度。这可能会成为反弹行情延续的一大隐患。

　　另外，川渝复牌的上市公司股票相续出现了较大幅度的上涨，这一方面是众多公司公告的损失情况小于市场预期，从而引发短线资金的进场追捧；另一方面，也是投资者对于受灾公司给予大力支持的一种直接表现。但随着时间的推移，受影响公司的情况必然出现明显的分化，届时将会通过股价走势反映出来。因此，建议投资者对受灾害影响的上市公司的股票，要从客观的角度出发，仔细分析公司受灾程度及公司的应对策略，有的放矢，理性投资。

　　综合而言，我们认为，在没有政策面和消息面出现变化的前提下，近期市场将会维持震荡反弹的走势，沪指3800点一线前期密集成交区域将对指数形成明显压力。建议投资者操作上以波段为主，切忌过度追涨热点。

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　　国联证券:感性慰籍灾难中“亲人” 理性思考困境中投资

　　第一部分：历史上大灾难对市场的影响

　　根据美国《生活科技》网站评出的美国历史上的十大自然灾害，同时结合美国历史上发生的地震灾害情况，我们做了一个简单的美国百年间突发性自然灾害对证券市场的影响分析。

　　我们将百年美国历史分为两段，其中在前五十年里，突发性自然灾害主要集中在前三十年中，我们可以从下图中可以看到五次突发性自然灾害中，有四次，道琼斯指数是在短期下跌后开始上涨，然而令人遗憾的是，唯一下跌的那一次就是举世震惊的旧金山火灾和地震！但是即使是这一次，在随后的一年时间也是基本维持在一个震荡平稳走势，直到一年后的1907年3月份才开始出现下跌！从这个角度来说，突发性自然灾害，似乎对资本市场的走势没有太多的利空性！但这仅仅是上个世纪前半段的故事，我们再来看看后半段的情况。

　　我们做了一个简单的归纳，美国的突发性、伤亡损失较大的自然灾害主要集中在80年代以来的二十年间，从下图中，我们可以较为清楚地看到，在四次较为严重的地震和飓风自然灾害中，股市都是表现比较平稳，并没有出现持续性的大幅度下跌，甚至在最严重的2005年卡特里娜飓风来临之后的一年时间里，道琼斯指数开始震荡一路上行！或许我们无法用充足的理由去解释“突发性”自然灾害与股市之间是否有何种联系。但是我们可以看到从长期来看，在经历了灾难之后，市场还是按着惯有的趋势向上，并没有带来一蹶不振，在更多的情况下市场反而给投资者带来的“灾难后”坚持的收获！如果自然事件无法说服您，我们再来看看社会

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