| 中金公司-美的电器-000527-高速增长的白电龙头-080516 |
|
|
| 中金公司-美的电器-000527-高速增长的白电龙头-080516 |
|
|
|
|
|
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-5-16 14:10:45  |
|
|
【美的电器(000527)研究报告内容摘要】
年初以来，白色家电类公司股价随大市下调明显，与其基本面的向好趋势背道而驰，带来了新的介入机会。我们首先对美的电器进行了拜访和基本面更新，总结其基本面的亮点包括：
1） 静态来看，美的为白电行业的龙头之一，07 年的平均毛利率、净利润率、净资产收益率等指标处于行业内较高水平，体现出了良好的管理效率和盈利能力。
2） 业绩增长有望快于行业平均水平。得益于良好的市场地位和清晰的发展战略，我们预计美的未来三年净利润增幅分别可达到42%、54%和31%。2008 年净利润增长中有78%来自于现有业务，22%来自于并购；2009年的增长主要得益于现有业务和增发后产能扩张的贡献，此外对并购公司的整合也能够带来新增利润。
3） 一体化、多元化战略将保证业绩增长的可持续性。一体化（进入上游压缩机领域）有助于保持技术优势，开拓毛利率较高的高端家电市场和商用空调市场。多元化（进军冰箱和洗衣机领域）通过多元化布局，分享整个白电行业的内销增长，且有助于提升平均毛利率、降低管理费用率，增强盈利能力。此外，公司计划中的再融资能够扩张产能，确保盈利能力提升。
4） 公司重视技术创新和销售渠道建设。技术创新使公司中标了“首都机场T3 航站楼”、“上海世博会”和“济南奥体中心”等项目。美的的销售渠道兼容性强，灵活应变。
5） 是白电龙头公司中唯一的民营企业，治理结构良好。管理层股权激励行权价为26 元。此外，公司大股东表示08 年不会减持。
◆ 估值定价和投资建议：我们看好白电行业的增长前景和美的电器的龙头地位和增长潜力。通过DCF 估值得到目标价29.45 元（对应09 年23 倍的市盈率水平），相对现在股价有35.6%的上升空间，我们上调“中性”评级至“推荐”。
|
|
|
| 文章录入：admin 责任编辑：admin |
|
上一篇文章： 中银国际-华锐铸钢-002204-公司调研报告-080516
下一篇文章： 德邦证券-日照港-600017-装卸的不仅是真诚 更是长期成长的未来-080515 |
| 【字体：小 大】【发表评论】【加入收藏】【告诉好友】【打印此文】【关闭窗口】 |
