| 国都证券--川投能源（600674）：水电行业的新贵 多晶硅行业的领导者0507 |
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| 国都证券--川投能源（600674）：水电行业的新贵 多晶硅行业的领导者0507 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-5-11 9:48:10  |
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【川投能源(600674)研究报告内容摘要】
核心观点
从公司2007 年份数据看，公司主营收入与主营利润依次来源于电力、铁路电气化、光缆；
2007 年公司运转电力资产为：一是嘉阳电力（95%），装机为2*5.5万千瓦火电资产，主要用煤干石发电，成本稳定，2007 年收入为20494 万元，净利润为3929 万元；二是四川天彭电力（95%），装机2.88 万千瓦水电项目，2007 年收入2474 万元，净利润1004 万元；三是大渡河项目（参股10%），现在装机132 万千瓦，2007年分红3393 万元；
公司业绩成长推动因素：一是田湾河项目2008 年下半年投产，使公司未来水电装机容量大幅增加；二是新光硅业的多晶硅项目逐步投产，产生新的利润增长点；三是未来收购集团其它水电资产；
田湾河水是大渡河中游右岸一级支流，规划为“一库三级”，总装机容量为76 万千瓦，2004 年核准，三个水电站总投资为40.3 亿元，项目投产后预计年发电36 亿度电，预计2008 年下半年6 台机组全部建成发电。
新光硅业一期（38.9%股权）已经投产，预计2008、2009、2010年产量为800、1200、1200 吨，而新光二期(新津)项目（35%股权）预计2009 年11 月投产，2010 产量预计2800 吨；我们按照455 元/千克假设成本，预计多晶硅价格逐步回落，按照2008、2009、2010年含税价2400、1800 与1200 元/千克假设销售价格。
按照2007 年股本，新能源板块的2009 年动态PE 在35-40 倍，公司多晶硅业务的估值为26-28 元/股。公司2009 水电方面贡献0.74元的业绩，我们认为给予行业平均25 倍PE 是合理的，这样定价为18.5 元/股。
预测公司2008、2009、2010 年年的业绩为1.01、1.55、1.92 元/股，公司6 个月合理价值为44-46 元/股，如果按照现在除权股本计算，6 个月目标价为35 元/股，现在股价为29.12 元/股，给予强烈推荐A 的评级。
公司未来的主要风险是：如果多晶硅价格低于我们的预期，业绩将达不到预测。
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