国药股份（600511行情,爱股,主力动向）（600511）：保持良好增长

　　国药股份（600511）由中国医药（600056行情,爱股,主力动向）集团的本部经营性资产沿袭而来，主营麻药一级分销、新特药批发、北京地区药品纯销、物流增值等业务。在上游环节，拥有20多个全国和地区总代理和总经销的优势品种；在下游环节，具有全国性的药品分销网络，同时也是国家指定的麻醉药品、一类精神药品全国性一级经销商。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.80、1.04和1.35元，对应动态市盈率为28、22和17倍；当前共有18位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为10和8人，综合评级系数1.44。

　　三季度经营略有下降，但总体速度依然较快。08年三季报显示，公司7-9月实现营业总收入11.0亿元，同比增长15.3％，前三季度营业总收入增长22.6％，达到32.5亿元；7-9月实现净利润4510万元，同比增长34.5％，前三季度净利润达到1.5亿元，同比增长42.2％；单季度实现每股盈利0.19元，前三季度累计实现每股盈利0.64元。毛利率有所下降，7-9月的毛利率为9.0％，前三季度累计德毛利率为9.4％。预计毛利率下降的原因：1）低毛利率产品增速快，导致产品构成发生变化；2）竞争导致医药商业的毛利率仍然有缓慢下降的趋势。

　　经营质量保持较好水平。08年前三季度应收帐款周转天数60天，存货周转天数44天，都好于08年上半年水平。经营活动现金流1.67亿，比07年同期增加9300万，同比增加126％，原因是公司将部分应收票据贴现增加了经营性现金流。东方证券分析师表示，公司拥有实力雄厚的大股东，投资者不必要担心资金链的问题。另外，预计随着中国进入降息的周期，公司资金面的压力更小。

　　申银万国分析师认为，公司三季度虽然受到奥运影响，但四季度销售恢复正常，预计全年收入增幅在25％以上；2009年宏观环境依然不确定，但公司分销的产品都是治疗性药品，需求刚性，公司仍可保持稳健快速增长。

　　新医改有利于流通领域整合。新医改的草案中明确提出“大力规范和整顿生产流通秩序”，“发展药品现代物流和连锁经营，促进药品生产、流通企业的整合”，中金公司分析师认为，这将有利于母公司国药控股这样网络健全的大型流通企业发展，公司也将从中获益。

　　海通证券（600837行情,爱股,主力动向）分析师表示，国药股份是国内最优秀的医药商业上市公司，不仅拥有覆盖北京大部分地区的销售网络，而且是麻药和部分高端用药的一级代理商，独特的业务组合让公司获得了行业中其它商业公司无法获得的高毛利率，优秀的管理水平有效控制公司的期间费用率。2008年，受益于销售规模的增长、期间费用率的下降和所得税率的下降，公司依然保持了高速度发展，实属不易。虽然企业也面临一定的发展压力，但在新医改的大背景下，发展机遇大于挑战，依然看好公司不可替代的行业地位、成熟的管理体系和独特的业务资源，未来几年公司仍有望保持较快的速度增长。

　　风险因素：业务毛利率下滑；大股东减持。

　　鲁泰A（000726）：前3季度净利润增36.7％

　　鲁泰A（000726）主要从事生产和销售多种纺织及成衣产品，包括棉纱、色织布及衬衣等。公司是亚洲最大的色织布生产基地，全球最大的色织布生产商，水平先进的COM纺生产的细支无结头纱是目前世界上最先进的纺纱技术，销售收入、利润总额、出口创汇总额在全国色织行业排名第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.65元、0.71元和0.77元，对应动态市盈率为9、8.3和7.7倍；当前共有8位分析师跟踪，其中3位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.88。

　　公司前三季度实现营业收入28.79亿，同比增2.64％，其中，第三季度实现营业收入10.21亿，同比增-4.43％）；归属于母公司所有者净利润4.47亿元，同比增36.74％，其中，第三季度归属于母公司所有者净利润1.52亿，同比增33.52％；实现EPS0.53元，其中，第三季度为0.18元。公司受到总体毛利率提升与费用有效控制的双重推动，尽管有效税率大幅上涨，净利率仍然提升了3.9个百分点。

　　银河证券表示，外汇套期保值带来财务费用的减少以及其他业务收入大幅增长是公司三季度净利润增长的主要原因。前三季度，公司财务费用仅1870万，比上年同期大幅下滑79.5％，主要受益于2008年公司与银行进行了3亿美元的套期保值业务；2009年上半年，仍有1亿元的套期保值（保值价：6.9:1）。2008年前三季度，公司作为高新技术企业获得政府补贴近4000万元，集中在三季度得以体现。

　　公司定单依然饱满。目前，公司的色织布12月份定单基本接满，衬衫定单更是接至2009年3月份。关于三季度营业收入下滑-4.43％，主要是由于去年三季度公司出售棉花导致其他业务收入较多、基数偏大导致；不考虑该因素，2008年第三季度公司主营业务收入在人民币升值比去年底升值9％的情况下仍然实现正增长。

　　东海证券认为，成本优势是公司在行业大背景不好的背景下仍保持不错增长的主要原因。成本优势来源于通过签订长期合同锁定优惠的棉花价格，通过外汇远期获得汇兑收益减少财务费用，利用完善的产业链结构降低成本。目前公司股价安全边际较高，给予买入评级。如果增发成功，内销品牌增长或将成为新的增长点。但中金公司则认为，在当前外需放缓，成本飙升的大环境下，上游行业景气度一再下滑。由于鲁泰百分之八十以上销售收入来自出口欧美等地，而这些地区下行的经济形势可能会使其收入和利润率率提升受到压力。他们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险因素：公司86％依赖出口，海外经济衰退带来增长的不确定性；若实施增发，将面临短期的业绩稀释。