| 东方证券-房地产行业等待信心,回归理性-080516 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-5-17 14:49:46  |
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【房地产行业研究报告内容摘要】
研究结论
房地产行业盈利能力大幅提升，08 年仍持续增长
从房地产行业宏观面来看，房地产行业业绩高速增长关键在于：1）全国房地产价格持续上涨，房地产公司的销售净利率大幅上升。2）房地产市场销售火爆，全国商品房销售面积大幅增长，房地产公司的销售面量也水涨船高。3）资产注入实现外延式扩张，大幅提升了房地产板块业绩。
房地产行业资产规模和存货规模迅速扩张，但存货周转率大幅下降。能否在宏观调控严厉的市场环境下，快速将存货转化为利润，提高存货流动性，成为08 年房地产上市公司的主要问题。
房地产行业整体的偿债能力并不脆弱。扣除预收账款后的资产负债率08 年1 季度为46.73％，处于05 年以来的较低水平。陆家嘴，浦东金桥，华发股份，金融街，新湖中宝等公司扣除预收账款后的资产负债率远低于行业平均水平，具有较好的偿债能力。
我们认为，行业发展回归理性，已逐步进入价值投资区域。在房地产市场销售情况和行业资金状况没有出现明显好转，投资者对行业投资信心没有恢复之前，我们维持对行业“中性”评级。房地产板块目前07 年静态PE 为36.6 倍，静态PB 为3.9倍。以招商地产，金地集团，保利地产为代表的大蓝筹地产公司08 年动态PE 普遍在15 倍以下。
我们建议重点关注以下几类房地产公司：
1） 以陆家嘴，浦东金桥，中国国贸为代表的资源型地产股。
2） 布局三线城市的业绩高增长的地产股：荣盛发展。
3） 以招商地产，金地集团，保利地产，万科为代表的行业龙头企业。
4） 预收账款多，销售压力小，现金比较充沛，土地储备便宜，业绩增长比较确定的地产股，主要有华发股份，金融街，万通地产，新湖中宝。
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