| 中信建投-水泥业07年报和08一季报综述-080512 |
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| 中信建投-水泥业07年报和08一季报综述-080512 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-5-12 20:18:16  |
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【水泥行业研究报告内容摘要】
水泥业发展良好、盈利增长高速
07 年，全国水泥产量持续增长12%，总产量逼近14 亿吨；技术结构调整取得很好效果，淘汰落后产能7000 万吨的，新型干法水泥比重达55%；前10 家生产集中度提高到18%。节能减排效果显著，余热发电、综合利用、节电降耗投资大增，而水泥产品价格稳步上升，从而使行业的毛利水平稳定且有所上升，07 年赢利大增，有望挑战200 亿元。
08 年一季度，华南，西南和西北地区普降大雪，1、2 月份水泥的销售同比明显下降，但进入3 月份后，水泥销售恢复并快速增长，水泥价格依然保持强劲上升的势头。
上市公司业绩表现超越平均水平
07 年上市公司整体收入增长22%，业绩增长130%，增长都超过全国行业平均水平。海螺水泥、华新水泥、冀东水泥三家龙头公司净利润都超过50%以上，分别增长64.22%、89.86%、74.93。08 年一季度随受雪灾影响，但上市公司的净利润整体依然大幅增长87%。
受益于行业景气、技术进步、政策的扶持以及企业不断扩大规模而带来的规模效应，近三年来上市公司的毛利水平不断提升，而三项费用率不断下降，盈利能力增强。
水泥制造业景气依然持续、利润依然高速增长
水泥需求的增长和固定资产投资的增长关系紧密，虽有宏观调控的影响，但水泥的需求增长将维持在10%左右。淘汰落后水泥延长行业景气周期，由于淘汰的产能很大，在未来三年落后产能淘汰预期很明确的背景下，我们认为至少还有两年的景气增长是比较明确的。
行业集中度的不断提高，使得大水泥企业更注重市场的区域控制力。不仅投资时更趋于理性，也意味着大型公司在区域定价上具有强的话语权，从而稳定水泥价格。
新型干法水泥比重的快速提高、变频调速技术的广泛改造应用、余热发电技术的推广和应用，大量节约了能耗。这些内生的技术因素，一般都足以抵消成本上涨的压力，相对资金紧张的水泥公司更具有很强的竞争力。加上水泥价格的上涨，毛利水平应该可以继续提升。
大部分上市公司借助于水泥行业的景气和淘汰落后产能的时机，不断的扩长产能，在未来两年中，产能将继续不断扩大和释放，从而保证了收入的增长。
投资策略
我们预计今年水泥行业整体仍然会保持较快的增长水平，水泥行业的景气周期会明显被拉长。对于该行业依然给予增持评级。
我们建议重点关注龙头公司以及具有明显区域优势的上市公司和扩建速度高或者注入资产明确的上市公司重点推荐龙头公司冀东水泥、华新水泥、海螺水泥和区域优势明显的青松建化、天山股份、赛马实业、江西水泥、祁连山等。对于资产注入预期明确的上市公司st 春都、太行水泥、st 双马也给予重点关注。
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