| 东莞证券---食品饮料07年报及08年1季报回顾0510 |
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| 东莞证券---食品饮料07年报及08年1季报回顾0510 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-5-11 9:44:58  |
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【食品饮料行业研究报告内容摘要】
投资要点：
●食品加工及制造增收不增利，饮料制造景气度仍高企。2007 年，食品饮料板块45 家上市公司共实现主营业务收入1323.23 亿元，同比增长23.71%，实现净利润94.85 亿元，同比增长57.75%，整体业绩继续保持快速增长态势。其中，食品加工及制造增收不增利，饮料制造景气度仍高企。
食品饮料板块尽管在07 年的大涨行情中，走势弱于大盘，但是在去年4 季度以来的持续调整中，表现出较强的抗跌性；目前美中不足的是相对估值偏高，可能制约上涨空间。
●各子行业简析。2007 年，酿酒板块公司业绩依然是最引人注目。白酒板块公司销售收入和净利润分别同比增长31.2%和77.2%，持续高景气度；啤酒公司表现也好于我们的预期，主营收入和净利润分别同比增长17.1%和16.4%，整体毛利率为40.55%，较去年同期略降0.66个百分点；葡萄酒公司业绩稳步增长，前景继续看好，主营收入和净利润分别同比增长26.2%和47.45%。
2007 年，乳制品和肉制品面临较大的成本压力。其中，乳制品收入同比增长16.80%，整体毛利率再次下降1.3 个百分点，符合预期，肉制品毛利率在猪肉价格大涨下，持续下滑；2007 年，糖价继续回落，4 家上市公司的整体收入和净利润分别同比增长10.92%和-13.18%，同时，08 年1 季度冰冻灾害的影响要远好于预期，制约08年的糖价上涨。
●我们关注的投资机会和重点公司。2008 年2 月份再创8.9%的新高，通胀环境下，食品饮料行业由于是非周期性行业，经济“滞涨”对其影响相对较小，特别是有较强转嫁、控制成本能力以及较低负债的优质企业，即能通过自己的技术、渠道和品牌等实力，持续高端化产品结构和在不影响销售的情况下的提价能力，以化解成本上涨的压力。另外，2008 年，两税合并、北京奥运会及资产整合类题材股也值得关注。
个股方面，我们继续“推荐”水井坊、贵州茅台及张裕A，同时“谨慎推荐”泸州老窖、双汇发展、承德露露、业绩好于预期的青岛啤酒和燕京啤酒、估值基本合理的伊利股份，以及资产整合后业绩有望恢复性上涨的五粮液和第一食品，维持食品饮料行业“推荐”评级。
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