1、权证上市数量过少是最根本的原因权证市场挂牌数量已从2006年最高的27只减少为目前的13只，减少了52%，认沽权证挂牌数量更是从高峰时（2006年7月）的17只减少到了3只，减少了82.35%。权证市场挂牌数量的过少造成了权证定价的极度扭曲和市场交易的非正常繁荣（2007年，沪深权证市场是全球唯一超过1万亿美圆成交量的市场，但挂牌数量只是其他市场的一个零头）。2005年以来权证市场表现最激烈的非理性炒作均在权证挂牌数量偏少时出现，如权证市场启动初期、5.30时（5.30时认沽权证挂牌数量已经减少到5只）；2、两大交易所交易和创设制度的割裂是制度性的缺陷目前上交所的股改权证允许创设，而深交所的权证不允许创设；在交易上，深交所制订了权证盘中暂停交易制度而上交所对市场交易行为的监控相对宽松。

　　这种制度带来的结果是：创设制度使上交所相关极度价外权证的绝对定价相对较低而流通数量剧增，但深交所的此类权证却流通量小而绝对价格相对较高。因此炒作权证的市场主力可以以较小的资金选择深交所的某一权证作为突破口，并进而带动流通盘大的权证，而暂停交易的制度安排使拉高的成本更低，因为只要触及了暂停交易的价格，市场主力就无须进一步在高位接货，与此同时，上交所权证的正常交易却不会受到影响，市场主力在这段时间内可以从容交易。

　　王士明
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